Der Kursverlauf der Aktie des Kosmetikherstellers aus den USA war in den letzten beiden Jahren von erheblichen Rückschlägen geprägt. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von Ulta Beauty befindet sich auf einem historischen Tiefstand und rückläufige Margen machen der Aktie zu schaffen. Zuletzt schien sich der Aktienkurs jedoch wieder zu stabilisieren, nachdem publik wurde, dass Starinvestor Warren Buffet sich mit seiner Investmentfirma Berkshire Hathaway bei Ulta Beauty eingekauft hat. Nach den Zahlen für Q2/24 folgte jedoch erneut ein Rückschlag.
(Hinweis: Mit diesem Beitrag wurde der ursprüngliche Beitrag vom 29.08.2024 überarbeitet, da Ulta Beauty noch am selben Tag Quartalszahlen für Q2/24 veröffentlicht hat, die eine Veränderung unserer Einschätzung zur Folge haben. Die Ertragsschätzungen und Einschätzungen zum Kursverlauf – Einstiegskurs und Kursziel – wurden den geänderten Erwartungen angepasst. Die Charttechnische Analyse wurde ebenfalls aktualisiert.)
Frankfurt/Main, den 31.08.2024: Wenn jemand wie Warren Buffet sich bei einem Unternehmen einkauft, dann ist das ein guter Grund, sich die entsprechende Aktie genauer anzusehen. Die Investmentlegende aus den USA, der mit seiner Investmentholding Berkshire Hathaway nach den Prinzipien des Value-Investing investiert, greift bekanntermaßen dann zu, wenn er einen deutlichen Abschlag zum inneren Wert der Aktie ausmachen kann und die langfristigen Geschäftsaussichten aus seiner Sicht vielversprechend sind. Am 15. August gab Berkshire Hathaway bekannt, rund 1,4 % der Anteile von Ulta Beauty (ISIN: US90384S3031), im Wert von 266 Mio. USD, erworben zu haben. Die Aktie legte daraufhin um 12 % zu.
Ulta Beauty sitzt in Illinois (USA) und ist in den USA der größte Einzelhändler im Bereich Schönheits- und Pflegeprodukte. Die Kette ist in 50 US-Bundesstaaten vertreten und bietet eine breite Palette von Schönheitsprodukten an, darunter Make-up, Hautpflege, Haarpflege und Parfümerie. Das Sortiment deckt sowohl Premium- als auch Drogeriemarken ab. Daneben bietet Ulta Beauty in den eigenen Ladengeschäften auch diverse Dienstleistungen an, wie z.B. Friseurdienstleistungen, Hautpflegebehandlungen und Make-up-Anwendungen. Neben dem stationären Handel ist Ulta Beauty auch im Online-Handel stark vertreten.
In den letzten 10 Jahren ist das Geschäft von Ulta Beauty von 675 Ladengeschäften und einem Gesamtumsatz von 2,7 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2013/14 angewachsen auf 1.380 Ladengeschäfte mit einem Gesamtumsatz von zuletzt 11,2 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2022/23. Die Kette ist derzeit ausschließlich in den USA vertreten, wobei das Unternehmen angekündigt hat, 2025 auch nach Mexiko expandieren zu wollen.
Verstärkter Wettbewerb und sinkende Margen belasten
Trotz der starken Marktstellung von Ulta Beauty glich der Kursverlauf der Aktie 2023 und 2024 einer Achterbahnfahrt. Sorgen um sinkende Margen und verfehlte Erwartungen hatten zwischen Mai und Oktober 2023 für Kursabgaben von ca. 34 % gesorgt. Im November 2023 schienen plötzlich alle Sorgen wieder verflogen und die Aktie holte diese Verluste wieder vollständig auf, nachdem die Umsatzziele für das Geschäftsjahr 2023 mit den Zahlen für Q3/23 angehoben wurden und zahlreiche Analysten daraufhin ihre Kursziele erhöht hatten.
Nach einem vielversprechenden Jahresabschluss 2023, mit knapp 10 % Umsatzwachstum und einem bereinigten Nettoergebnis je Aktie, das rund 8 % über dem Vorjahr lag, kam die Aktie im März dieses Jahres, nach Bekanntgabe der Zahlen für Q1/24, dann erneut unter die Räder. Aufgrund einer schleppenden Umsatzentwicklung revidierte das Management die Ertragsschätzungen für das laufende Geschäftsjahr nach unten. Um satte 45 % hatte die Aktie daraufhin zwischen März und Juli korrigiert.
Als wäre das nicht genug, wurden mit den am 29.08.2024 bekannt gegebenen Zahlen für Q2/24 erneut die Aussichten für das laufende Geschäftsjahr nach unten angepasst, nachdem Ulta Beauty bei Umsatz und Ergebnis für Q2/24 enttäuscht hatte. Für den Umsatz wird nur noch mit 11 bis 11,2 Mrd. USD gerechnet (Vj: 11,2 Mrd.), was im schlechtesten Fall einen Rückgang um -1,85 % darstellen würde. Zuvor war man noch von 2 bis 3 % Wachstum ausgegangen.
Das Ziel für die operative Marge wurde von 13,7 bis 14 % deutlich nach unten auf 12,7 bis 13 % revidiert, womit diese im schlechtesten Fall 2,3 % geringer ausfallen würde als im abgelaufenen Geschäftsjahr, als sie noch 15 % betrug. Die Prognose für das unbereinigte verwässerte Ergebnis je Aktie wurde korrigiert von 25,20 bis 26 USD je Aktie auf 22,60 bis 23,50 USD. Insbesondere starker Wettbewerbsdruck wurde von Ulta Beauty als Ursache für die schlechten Zahlen angeführt. Die Aktie gab nach Bekanntgabe der Zahlen zunächst ca. 8 % nach, konnte bis zum Wochenschluss jedoch zeitweise bis zu 2/3 der Kursverluste wieder aufholen.
Zahlreiche Analysten hatten, trotz schlechter Zahlen, am gestrigen Tag ihre Kaufempfehlungen erneuert und zum Teil die langfristig positiven Aussichten hervorgehoben. Es gab jedoch auch einige Fälle, in denen die Kursziele nach unten angepasst wurden. Das Stimmungsbild ist insgesamt positiv. 13 der 23 von TipRanks befragten Analysten empfehlen die Aktie momentan zum Kauf, während 9 dazu raten, die Aktie zu halten. Ein Analyst rät zum Verkauf. Die Kursziele liegen zwischen 300 und 505 USD. Zu erwähnen ist auch das im März dieses Jahres angekündigte Rückkaufprogramm in Höhe von 2 Mrd. USD, das auch Rückkäufe im Volumen von 1 Mrd. USD in diesem Jahr vorsieht.
Bewertung auf Basis des Gewinns |
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| Gewinn je Aktie (Est.2024) | 22,59 USD |
| Kalkulierte KGV´s (Min/Max) | 13,6 / 21 |
| Einstiegskurs | 307,00 USD |
| Kursziel | 474,00 USD |
| Aktueller Preis (31.08.2024) | 352,84 USD |
| Bewertung | Leicht unterbewertet |
| Status | Halten |
Für unsere Bewertung legen wir ein erwartetes bereinigtes Nettoergebnis von 22,59 USD je Aktie zu Grunde. Dieses ergibt sich aus einem Umsatzziel von 11 Mrd. USD und einer erwarteten Umsatzrentabilität von 9,76 % (Vj: 11,5 %), die damit wieder auf dem von uns ermittelten Niveau der Jahre 2019 und 2020 liegt. Wir gehen außerdem von einer Aktienzahl von 47,5 Mio. Aktien aus. Damit tragen wir bei unserer Gewinnschätzung dem erwarteten Margenrückgang und den angekündigten Aktienrückkäufen Rechnung.
Das Bewertungsniveau der Aktie in Relation zu dem von uns ermittelten bereinigten Gewinn je Aktie für die vergangenen Jahre ist seit 2022 stark rückläufig. Während die Notierung in den Geschäftsjahren 2019 und 2020 am jährlichen Tiefpunkt noch beim 17,5-Fachen des bereinigten Nettoergebnisses je Aktie notierte, war es im Durchschnitt der letzten beiden Jahre nur noch das 13,6-Fache. Der Verlauf der KGVs am jährlichen Hoch der vergangenen Jahre ist ebenfalls rückläufig. Während das maximale KGV in den Geschäftsjahren 2019 und 2020 im Durchschnitt noch 29 betrug, lag der Durchschnitt in den letzten beiden Jahren bei 21.
Auf Basis des von uns erwarteten bereinigten Nettoergebnisses von 22,59 USD je Aktie und KGVs von 13,6 und 21 berechnen wir eine Handelsspanne mit einem Einstiegskurs von 307 USD und einem Kursziel von 474 USD.
Charttechnik
Ein Fibonacci-Fächer mit Ausgangspunkt am Tiefpunkt des Jahres 2007, angelegt am Hoch des Jahres 2016, lässt sehr schön die relevanten langfristigen Trendlinien im Chartbild von Ulta Beauty erkennen, die in den vergangenen Jahren regelmäßig als Unterstützungen und Widerstände wirksam waren. Nach der starken Abwärtsbewegung im März dieses Jahres hat die Notierung innerhalb der langfristigen Aufwärtsbewegung kürzlich das 62er-Retracement bei 320 USD erfolgreich getestet und war im Rahmen der darauffolgenden Aufwärtsbewegung am 75er-Retracement bei ca. 385 USD nach unten abgeprallt.
Nach einem kurzen Stabilisierungsversuch knapp oberhalb des vorherigen Widerstands auf dem Niveau von 370 USD, wurde die Marke nach Bekanntgabe der Q2/24er Zahlen erneut nach unten durchbrochen, worauf ein Abverkauf bis 342 USD folgte, womit die Notierung wieder in den seit März bestehenden Abwärtstrend (blau) gefallen ist. Ein charttechnisches Kaufsignal würde sich aktuell erst mit dem klaren Überwinden dieses Abwärtstrends und des letzten Zwischenhochs bei ca. 393 USD ergeben. Das nächste Kursziel wäre dann die Widerstandszone bei 440 USD, wo aktuell auch die 200-Tage-Linie notiert.
Ein Rückfall unter das letzte Zwischentief bei 342 USD würde einen erneuten Test der Unterstützung bei 320 USD wahrscheinlich werden lassen. Darunter liegt die nächste Unterstützung bei 260 USD, wo auch das 50er-Retracement liegt. Die relative Stärke auf Basis von 14 Wochen (RSI) notiert bei ca. 39 und hat mit dem Test der Marke von 320 USD bereits im stark überverkauften Bereich notiert. Dies deutet auf eine Aufwärtstendenz hin.
Fazit
Trotz der angepassten Aussichten für das laufende Jahr bewegt sich Ulta Beauty nach wie vor auf einem hohen Ertragsniveau, einhergehend mit einem historisch niedrigen Bewertungsniveau. Die Tatsache, dass Berkshire Hathaway dieses zum Einstieg nutzt und, dass zahlreiche Analysten ihre Kaufempfehlungen am gestrigen Tag erneuert haben, sprechen dafür, dass die Marktteilnehmer von den langfristigen Aussichten nach wie vor überzeugt sind. Dies werten wir zwar als positive Impulse für die weitere Kursentwicklung, dem gegenüber stehen jedoch der verstärkte Wettbewerbsdruck und die negative Entwicklung der Margen.
Durch die gesunkenen Ertragsaussichten für das laufende Jahr hat sich auf der Unterseite kurzfristig außerdem weiteres Abwärtspotenzial eröffnet, dass wir nicht außer Acht lassen wollen. Auf dem aktuellen Kursniveau erachten wir die Aktie in Relation zu unserer Gewinnschätzung von 22,59 USD je Aktie als leicht unterbewertet. Bis zu unserem Einstiegskurs von 307 USD besteht demnach noch Abwärtspotenzial von knapp 13 % und so lange der kurzfristige Abwärtstrend nicht überwunden wurde, besteht aus unserer Sicht eine hohe Wahrscheinlichkeit eines erneuten Rückfalls in Richtung 300 USD. Unser Kursziel liegt aktuell knapp 35 % oberhalb der aktuellen Notierung. Wir stufen die Aktie mit Halten ein und ziehen in Erwägung zu tieferen Kursen einzusteigen, idealerweise wenn sich die Ertragslage wieder etwas aufhellt.
Investmentidee(n) zu Ulta Beauty
Eine Alternative im aktuellen Umfeld ist ein leicht defensives Discount-Zertifikat, also ein Papier mit einem Cap (Höchstauszahlungsbetrag), der etwas unterhalb des aktuellen Kurses liegt. Das Zertifikat mit der ISIN DE000MG3Z7D3 hat einen Cap bei 325 USD, das sich rund 8 Prozent unter dem Ulta Beauty-Kurs befindet. Notiert die Aktie bei Fälligkeit im März 2025 mindestens am Cap, erzielen Anleger eine Maximalrendite von 9 % (16,2 % p.a.). Unterhalb des Caps verringert sich die Rendite, der Break-Even liegt bei 298, 01 USD.
