Am Mittwoch nach Handelsschluss hatte Cisco die Zahlen für das abgelaufene vierte Quartal und das Gesamtjahr 2023/24 veröffentlicht, und die kamen bei Anlegern und Analysten ziemlich gut an. Cisco konnte sowohl die Erwartungen der Analysten beim Umsatz als auch beim Nettoergebnis leicht übertreffen und auch bei den Auftragseingängen wieder zulegen. Die Wallstreet interpretiert das jüngste Zahlenwerk als Zeichen der Stabilisierung, nachdem Cisco in den letzten Monaten mit wirtschaftlichem Gegenwind zu kämpfen hatte.
Frankfurt/Main, den 16.8.2024: Bereits im Juni hatten wir die Aktie von Cisco (ISIN: US17275R1023) unter die Lupe genommen und waren zu dem Schluss gekommen, dass der Konzern ein stabiles Kerngeschäft aufweist, mit einem leicht rückläufigen Ertragsniveau, das aber immer noch deutlich über dem historischen Vergleich liegt. Aufgrund fehlender Impulse aus gesamtwirtschaftlicher Sicht hatten wir uns jedoch dazu entschieden, die Aktie als Halteposition einzustufen. Mit den vorgestern veröffentlichen Zahlen wurde nun offenbar ein erster positiver Impuls geliefert.
Obwohl Umsatz und Nettoergebnis für Q4/24 das dritte Quartal in Folge rückläufig waren, kamen die Zahlen von Cisco gut an bei Anlegern und Analysten. Letztere hatten nämlich mit weniger gerechnet. Im Berichtszeitraum, der am 27. Juli endete, sank der bereinigte Gewinn (non-GAAP) von Cisco um 24 % auf 87 Cents gegenüber Q4/23. Der Umsatz fiel um 10 % auf 13,6 Mrd. USD. Analysten waren von 85 Cents je Aktie und einem Umsatz von 13,5 Mrd. USD ausgegangen. Auf Sicht des Gesamtjahres lag der Umsatz bei 53,8 Mrd. USD (-6 %) und das bereinigte Nettoergebnis lag bei 3,73 USD je Aktie (-4 %).
Nach den guten Nachrichten notierte die Aktie von Cisco im gestrigen Handel zeitweise mehr als 10 % im Plus. Positiv interpretiert wurde insbesondere die stabile Entwicklung bei den Auftragseingängen, die 6 % über dem Wert des Vorjahresquartals lagen. Analysten sehen darin ein Zeichen, dass Kunden so allmählich die Kostenbremse wieder lösen und die Nachfrage wieder anzieht. Auch das angekündigte Restrukturierungsprogramm, bei dem ca. 4.000 Stellen oder 7 % der Belegschaft gestrichen werden sollen, kam gut an der Wallstreet an. Analysten versprechen sich davon einen positiven Einfluss auf die Margen.
Gemischter Ausblick für das Geschäftsjahr 2024/25
Beachtet werden sollte jedoch auch die Tatsache, dass Cisco mit dem Ausblick für 2025 ein deutlich niedrigeres bereinigtes Nettoergebnis zwischen 3,52 und 3,58 USD je Aktie anvisiert, bei einem erwarteten Umsatz zwischen 55 und 56,2 Mrd. USD. Damit würde zwar der Umsatz wachsen und das Nettoergebnis läge immer noch deutlich über dem Niveau der Jahre 2018 bis 2022 aber die Umsatzrendite würde im schlechtesten Fall nur noch knapp 26 % betragen. Zum Vergleich: Die bereinigte Umsatzrendite der letzten beiden Jahre lag jeweils bei ziemlich exakt 28 % und seit 2020 konstant bei einem Durchschnitt von 27,6 %.
Die Gesamtstimmung der Analystenschaar ist in Anbetracht der Zahlen insgesamt positiv, aber immer noch zurückhaltend. 6 der 16 von TipRanks befragten Analysten raten aktuell zum Kauf der Aktie, 10 sprechen sich dafür aus, die Aktie zu halten. Die Kursziele liegen zwischen 49 und 70 USD. Zum Verkauf rät kein Analyst.
Bewertung auf Basis des Gewinns |
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| Gewinn je Aktie (Est.2024/25) | 3,52 USD |
| Kalkulierte KGV´s (Min/Max) | 11,7 / 17,2 |
| Einstiegskurs | 41,70 USD |
| Kursziel | 60,00 USD |
| Aktueller Preis (16.08.2024) | 48,53 USD |
| Bewertung | Fair bewertet |
| Status | Kaufen |
Hinsichtlich der Bewertung lässt sich anhand der KGVs des abgelaufenen Jahres eine Stabilisierung erkennen. Nachdem im Geschäftsjahr 2022/23 am Tiefpunkt der Notierung in Relation zum bereinigten Nettoergebnis je Aktie ein KGV von 9,9 vorlag, haben wir in 2023/24 am Jahrestief bereits wieder einen Wert von 12 gesehen. Damit lag der Wert leicht über dem durchschnittlichen Niveau des minimalen jährlichen KGV seit 2018 von 11,7 – exklusive der Corona-Jahre 2019/2020 und 2020/21, die durch die erhöhten Risiken nicht repräsentativ sind.
Auch das KGV am Jahreshoch hat sich 2023/24 mit einem Wert von 15,6 gegenüber dem Vorjahr – als es bei 13,8 notierte – ebenfalls deutlich verbessert. In Anbetracht der Aussicht auf eine Fortsetzung der wirtschaftlichen Erholung bei Cisco gehen wir davon aus, dass auch die KGVs auf der Oberseite wieder zu ihrem Durchschnitt der Geschäftsjahre 2018 bis 2024 zurückfinden, der bei 17,2 lag. Auf Basis des von Cisco prognostizierten bereinigten Gewinns von 3,52 USD je Aktie und KGVs von 11,7 und 17,2 berechnen wir für das Geschäftsjahr 2024/25 eine potenzielle Handelsspanne mit einem Einstiegskurs von 41,30 USD und einem Kursziel von 60 USD.
Charttechnik
Aktuell befindet sich die Notierung von Cisco im Wochenchart in einer Dreiecksformation, die sich aus der abfallenden Trendlinie der beiden Hochs aus Dezember 2021/August 2023 und dem 38er-Retracement des von uns am Jahreshoch 2019 angelegten Fibonacci-Fächers ergibt. Der Fächer geht vom Jahrestief im Juli 2011 aus. Innerhalb dieser Dreiecksformation hat die Notierung seit Juni einen Boden auf dem Kursniveau von 44,50 USD ausgebildet und war im Laufe dieser Woche in eine Aufwärtsbewegung übergegangen. Dabei konnten auch das jüngste Doppeltop bei 48,80 USD und die 200-Tage-Linie (48,66 USD) zeitweise überwunden werden.
Interpretiert man die letzten beiden Tiefs der Bodenbildung bei 44,50 USD als Doppel-Bottom, dann würde sich aus der regelkonformen Auflösung dieser Formation nach oben kurzfristig zunächst Kurspotenzial bis 53 USD ergeben, wo auch eine relevante Widerstandszone liegt. Darüber läge bei 54 USD aktuell die obere Trendbegrenzung der Dreiecksformation. Anschließend wäre der Weg frei bis zur Marke von 60 USD, wo ein weiterer Widerstand und das 62er-Retracement die Aufwärtsbewegung zunächst begrenzen dürften. Sollte das 38er-Retracement bei aktuell ca. 41 USD nach unten durchschritten werden, dann lägen die nächsten Unterstützungen bei 38 und 35 USD. Die relative Stärke auf Basis von 14 Wochen liegt aktuell mit knapp 53 im neutralen Bereich und hat mit der jüngsten Bodenbildung bereits deutlich zum Kursverlauf divergiert, was auf eine Aufwärtstendenz deutet.
Fazit
Mal davon abgesehen, dass wir die Ertragsprognose für 2024/25 von Cisco für das bereinigte Nettoergebnis und die damit einhergehende potenzielle Entwicklung der Marge nicht unbedingt überzeugend finden, sehen wir in der Marktreaktion ein klares Indiz für das Vorliegen eines positiven Katalysators als Grundlage für eine Fortsetzung der Aufwärtsbewegung, dem die makroökonomischen Sorgen zumindest teilweise gewichen sind. Wie empfindlich der Markt momentan auf schlechte Ausblicke und verfehlte Erwartungen reagiert, haben zahlreiche Fälle der letzten Monate gezeigt, in denen erhebliche Kurseinbrüche die Folge waren. Auf Basis der Gewinnschätzung für das bereinigte Nettoergebnis je Aktie von 3,52 USD erachten wir die Aktie von Cisco derzeit als fair bewertet und stufen diese als Kauf ein. Bis zu unserem Kursziel von 60 USD besteht eine Gewinnchance von knapp 24 %.
Investmentidee(n)
In der Erwartung stagnierender oder leicht steigender Kurse eignen sich Discountzertifikate für ein Engagement. Wir hatten im Juni bereits das Papier mit der ISIN DE000ME57LZ6 vorgestellt, das seitdem einen leichten Gewinn erzielen konnte. Eine Alternative ist das Discount-Zertifikat mit der ISIN DE000PC94ES6. Der Cap (Höchstauszahlungsbetrag) liegt hier bei 55 USD, also 13,3 % über dem aktuellen Cisco-Aktienkurs. Sollte diese Marke bei Fälligkeit im März 2025 mindestens erreicht werden, erzielen Anleger eine Maximalrendite von 16,7 % (29,7 % p.a.). Befindet sich der Aktienkurs bei Fälligkeit darunter, verringert sich die Rendite. Der Break-Even liegt bei 47,10 USD.
